中國(guó)“神鋼”能拯救中國(guó)鋼鐵行業(yè)嗎?

  寶鋼股份(4.900, 0.00, 0.00%)、武鋼股份(2.760, 0.00, 0.00%)在6月26日雙雙發(fā)布停牌公告披露,寶鋼集團(tuán)與武鋼集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組。光大鋼鐵團(tuán)隊(duì)認(rèn)為,這意味著中國(guó)“神鋼”即將橫空出世。

  世界鋼鐵協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示,寶鋼與武鋼2015年的聯(lián)合粗鋼產(chǎn)量高達(dá)逾6100萬(wàn)噸,僅次于ArcelorMittal,有望成為全球第二大鋼鐵制造商。

  根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù),我們繪制了以下圖表,顯示了全球大型鋼鐵制造商的產(chǎn)量排名。

  據(jù)Bloomberg Intelligence分析,國(guó)有企業(yè)寶鋼實(shí)際上是有盈利的,并不像很多中國(guó)鋼鐵廠那樣債臺(tái)高筑,寶鋼在鋼鐵市場(chǎng)的崩潰期間幸存下來,甚至繁榮發(fā)展。得益于今年一季度鋼價(jià)反彈,寶鋼的利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)大。

  寶鋼2016年一季度業(yè)績(jī)不僅扭虧為盈,而且接近去年一季度水平,遙遙領(lǐng)先于同業(yè)。寶鋼公布2016年一季度業(yè)績(jī)顯示,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)15.29億元,效益環(huán)比大幅改善。而相比之下,鋼鐵行業(yè)大中型鋼企一季度累計(jì)凈利潤(rùn)為-111.08億元,相比去年同期-42.10億元,虧損擴(kuò)大163%。

  然而,在鋼材賣出“白菜價(jià)”,行業(yè)進(jìn)入“冰凍期”的大環(huán)境下,武鋼股份在巨虧的泥潭中掙扎,單單在去年就虧損了75億元,虧掉了過去6年多的凈利潤(rùn),成為去年A股市場(chǎng)“虧損王”。今年一季度,武鋼凈利潤(rùn)僅3026萬(wàn)元。

  彭博分析師預(yù)計(jì),在未來三年武鋼剛好處于盈虧平衡的狀態(tài)。因此,這一“聯(lián)盟”不僅只是武鋼會(huì)慢慢消耗寶鋼的收入,意義在于雙方發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的前景。

  分析稱,寶鋼和武鋼均有鋼鐵廠在中國(guó)東部和南部一帶為汽車、家電制造商及其他高價(jià)值客戶生產(chǎn)平板產(chǎn)品,限制了它們?cè)诮ㄖ袠I(yè)的風(fēng)險(xiǎn),而目前建筑行業(yè)相當(dāng)火爆,同時(shí)波動(dòng)較大,且利潤(rùn)率較低。

  然而,過去12個(gè)月里武鋼的營(yíng)收僅僅是寶鋼的三分之一,而武鋼410億元的凈債務(wù)卻是寶鋼560億凈債務(wù)的75%。合并后,寶鋼債務(wù)占凈資產(chǎn)的比例從當(dāng)前的45%上升至約64%,即便該比例處在危險(xiǎn)區(qū)域之外,也已達(dá)到了嚴(yán)重惡化的程度。

  此外,穆迪和標(biāo)普周二均宣布,寶鋼與武鋼重組計(jì)劃對(duì)寶鋼信用是負(fù)面的。

  寶鋼+武鋼影響幾何?

  6月29日,21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道援引武鋼集團(tuán)一內(nèi)部職工表示,多年前,國(guó)資委層面就早已想撮合寶鋼與武鋼重組,“但當(dāng)時(shí)的領(lǐng)導(dǎo)表面上答應(yīng)了,暗地里開始迅速擴(kuò)張,以保證自己不被吃掉?!?/p>

  但最終規(guī)模效應(yīng)仍然沒有抵擋住行業(yè)內(nèi)整體整合的趨勢(shì)。而后續(xù)兩家公司在企業(yè)文化和管理模式的融合,將是一個(gè)難點(diǎn)。

  “目前還不知道最終的重組方案是什么?!敝袖撀?lián)分析師胡艷平指出,但寶鋼作為重組的主體,整合武鋼估計(jì)是大概率事件。

  長(zhǎng)江證券(11.600, -0.03, -0.26%)在研報(bào)中分析稱,兩大央企合并帶來很強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng),有助于提升其對(duì)下銷售和對(duì)上采購(gòu)議價(jià)能力。

  就武鋼、寶鋼合并后對(duì)行業(yè)的影響,光大鋼鐵團(tuán)隊(duì)表示,短期影響有限,但中長(zhǎng)期將開啟正?;?。

  寶武兩家合并后粗鋼產(chǎn)量市場(chǎng)份額不大,約7.6%,但在硅鋼、冷軋兩個(gè)品種上占據(jù)較大市場(chǎng)份額,取向硅鋼和高端汽車板市場(chǎng)占比分別為70%和60%,特別利好這兩個(gè)子板塊。

  另外兩家合并后的去產(chǎn)能重心可能在華南地區(qū)——寶鋼的湛江項(xiàng)目、武鋼的防城港項(xiàng)目都進(jìn)展尷尬,雙方聯(lián)手將使得華南地區(qū)的鋼鐵生產(chǎn)存在較大的去產(chǎn)能空間。