華美鋼鐵停產(chǎn),復產(chǎn)時間仍不明朗 公司今日發(fā)布公告稱,2014 年 1 月以來,華美鋼鐵軋鋼生產(chǎn)線一直處于未生 產(chǎn)狀態(tài),公司與之配套的生物質(zhì)氣化項目相應暫停運行,具體復產(chǎn)日期仍未 明確,且存在長期停產(chǎn)或永久停產(chǎn)的風險。
預計項目停產(chǎn)將影響公司凈利潤 2% 華美鋼鐵項目是迪森第一個生物質(zhì)氣化項目,氣價一直較低。2010-12 年間, 該項目每年貢獻收入 0.20/0.38/0.44 億元,但 2012 年毛利率只有 5.1%,遠 低于公司平均 31.0%的毛利率水平,因此我們預計停產(chǎn)后對公司凈利潤影響 較小,約 2%,但我們擔心由于宏觀經(jīng)濟不景氣,公司其他項目也可能存在 類似風險,同時也會加大公司項目拓展的難度。
預計肇慶和權盛陶瓷項目進度可能延遲,下調(diào) 2013-15 年盈利預測 由于鋼鐵行業(yè)整體產(chǎn)能過?,F(xiàn)象嚴重,行業(yè)復蘇緩慢,我們謹慎假設華美鋼 鐵項目持續(xù)停產(chǎn)。另外,我們預計肇慶項目和權盛陶瓷項目投產(chǎn)時間要晚于 我們此前預測,因此我們將 2014-15 年 EPS 預測由 0.57/0.75 元下調(diào)至 0.53/0.71 元,并根據(jù) 13 年業(yè)績快報將 2013 年 EPS 預測由 0.39 元下調(diào)至 0.33 元。
估值:下調(diào)目標價至 18.40 元,維持“買入”評級 我們基于瑞銀 VCAM 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,并假設 WACC 為 6.9%,將目標價由 21.10 元下調(diào)至 18.40 元,對應 2013/14/15 年 PE 為 56/35/26 倍。鑒于此前 公司股價已下跌較多,從 2 月中旬至今跌幅達 22.4%,我們維持“買入”評級。